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三月的市場，多少有點像三月“世界名曲”《米店》中的那句，“煙雨縹緲的南方”。

霍爾木茲海峽的美伊對峙下，避險情緒在回撤中彌散，資金在波動中尋找歸處，投資者除了追逐暴漲品種外，更多將目光投向更具韌性的資產(chǎn)。

在A股內(nèi)部，滬深300相對小微盤的相對抗跌，同樣令人側(cè)目。

不過，滬深300之下，產(chǎn)品眾多。光光是指數(shù)增強類產(chǎn)品，都有不少類型，增強邏輯也并不相通。有的通過Smartbeta去改造指數(shù)，有的依靠量化模型爭取穩(wěn)定超額，也有的借助主動投研體系，在寬基框架內(nèi)做基本面增強。

目前來看，匯添富基金在滬深300指數(shù)增強類產(chǎn)品的布局，無疑是多元豐富的，上述三大類型均有覆蓋，恰好提供了一個值得拆解的樣本。

安中動態(tài)：向行業(yè)配置要超額

如果把匯添富旗下的滬深300增強產(chǎn)品線拆開來看，匯添富300安中動態(tài)策略(A份額：000368.OF C份額：018947.OF)是其中最特別的一只。

它既不是傳統(tǒng)意義上的被動指數(shù)基金，也不同于常見的量化指數(shù)增強，而是一種介于兩者之間的“規(guī)則化主動增強”產(chǎn)品。某種意義上，它把一部分阿爾法來源，直接預(yù)先寫進了指數(shù)編制框架里。

其跟蹤的滬深300安中動態(tài)策略指數(shù)(H30124.CSI)，本身就是一個頗有辨識度的設(shè)計。簡單來說，這只指數(shù)不是完全照搬滬深300的市值加權(quán)方式，而是分成兩部分來構(gòu)建：

70%作為“底倉”，等權(quán)重持有10個一級行業(yè)(金融地產(chǎn)合并為一個)，主要承擔(dān)核心寬基配置功能；

剩下30%，則引入動態(tài)調(diào)整機制，通過行業(yè)層面的主動判斷來爭取超額收益。

也就是說，它不是在滬深300之外另起爐灶，而是在滬深300框架內(nèi)，對權(quán)重分布和行業(yè)暴露做了重新設(shè)計。

這套機制的第一層特點，是用行業(yè)相對均衡的方式，替代傳統(tǒng)滬深300較強的市值權(quán)重特征。

普通滬深300本質(zhì)上是“市值決定權(quán)重”，權(quán)重會向少數(shù)大市值行業(yè)和龍頭個股集中，因此在某些階段，指數(shù)表現(xiàn)會高度受制于頭部行業(yè)。

安中動態(tài)則先通過更均衡的行業(yè)配置，降低單一權(quán)重行業(yè)對組合的支配力，讓指數(shù)底盤不再過度押注某幾個行業(yè)。可以把它理解為：它保留了滬深300“核心資產(chǎn)池”的屬性，但改變了表達核心資產(chǎn)的方式。

第二層，也是這只產(chǎn)品最“神奇”的地方，在于它在規(guī)則化框架里嵌入了動態(tài)行業(yè)輪動能力。指數(shù)的一部分倉位，并不是靜態(tài)持有，而是根據(jù)對行業(yè)景氣、趨勢和相對強弱的判斷進行調(diào)整。換句話說，安中動態(tài)的超額，不主要來自傳統(tǒng)量化指增常見的個股多因子選股，也不依賴基金經(jīng)理在成份股內(nèi)做大量離散化偏離，而是更集中地來自行業(yè)配置這一層。

當市場機會更多體現(xiàn)為行業(yè)分化，而不是指數(shù)權(quán)重行業(yè)“一枝獨秀”時，這種機制就更容易釋放效果。

這也解釋了為什么它和市場上常見的滬深300指增產(chǎn)品有著明顯不同的收益來源。大多數(shù)量化指增，本質(zhì)是在行業(yè)中性或風(fēng)險約束框架下，通過基本面、估值、質(zhì)量、動量等多因子模型，從個股層面獲取超額；而安中動態(tài)是先從指數(shù)結(jié)構(gòu)入手，再通過行業(yè)輪動去爭取阿爾法。一個偏“自下而上”，一個偏“自上而下”；一個主要賺個股選擇的錢，而安中動態(tài)更多賺行業(yè)配置的錢。正因為超額來源不同，它與普通指增產(chǎn)品之間往往呈現(xiàn)出較強的差異化。

從2019年至2025年的起年表現(xiàn)來看，安中動態(tài)呈現(xiàn)了頗為不俗的超額表現(xiàn)，跑贏的年份往往有顯著超額，跑輸?shù)哪攴莶欢啵彝皇切》茌敗?/span>

數(shù)據(jù)來源：Wind，2019/1/1-2025/12/31。指數(shù)過往表現(xiàn)不代表其未來表現(xiàn)，也不代表相關(guān)基金未來表現(xiàn)。

安中動態(tài)是一個由來自歐洲的安中投資和匯添富基金于2013年合作開發(fā)，并于當年末發(fā)行了指數(shù)基金產(chǎn)品。迄今這只產(chǎn)品，依然是這個指數(shù)唯一的指數(shù)產(chǎn)品。

量化指增：向多因子選股要超額

如果說安中動態(tài)的核心是通過行業(yè)配置去改寫滬深300的收益結(jié)構(gòu)，那么匯添富量化指增體系的重點，則是用更標準化、可復(fù)制的方式，在指數(shù)框架內(nèi)從個股層面持續(xù)挖掘超額收益。

兩類產(chǎn)品都追求“超額”，但阿爾法的來源并不相同：前者偏重自上而下的行業(yè)判斷，后者則更依賴自下而上的多因子選股與風(fēng)險控制。

從團隊建設(shè)來看，匯添富量化團隊目前擁有吳振翔、許一尊和王星星三名基金經(jīng)理，兩名投資助理，同時配合多名研究員輔助，量化投資人員平均從業(yè)年限10年。

當然，對于一只要產(chǎn)生持續(xù)超額收益的量化團隊，底座并不只是幾位基金經(jīng)理，而是一套相對完整的量化投研平臺。

目前，在匯添富基金，量化團隊、數(shù)據(jù)科學(xué)團隊、主動權(quán)益研究平臺和風(fēng)險管理體系之間形成了較強的協(xié)同，這也是當前量化指增競爭中很關(guān)鍵的一點。因為指數(shù)增強并不是簡單地“跑模型”，而是從因子研究、組合優(yōu)化、交易執(zhí)行到事后歸因的一整套工程。只有研究、投資、風(fēng)控和技術(shù)平臺真正打通，超額收益才更有機會從研究結(jié)論穩(wěn)定轉(zhuǎn)化為組合結(jié)果。

具體到方法論層面，匯添富基金的量化指增的核心在于多因子投資。

所謂多因子，并不是機械地羅列估值、質(zhì)量、成長、動量等標簽，而是通過長期研究，識別哪些變量能夠在不同市場環(huán)境下對未來超額收益提供解釋力，再將這些因子動態(tài)組合起來。

上述的提法，在業(yè)內(nèi)的量化團隊并不鮮見。

匯添富的價值在于，在這一框架下，更強調(diào)因子來源的多元化和組合層面的均衡性：既看基本面因子，也看市場面因子；既重視中長期邏輯，也關(guān)注中高頻信號；既利用傳統(tǒng)量價信息，也嘗試引入新的數(shù)據(jù)處理方式。這樣做的目的，是避免過度依賴單一風(fēng)格或單一因子，讓超額收益來源更加分散——從而實現(xiàn)更穩(wěn)定的超額。

正因為這種模式，所以量化指增的產(chǎn)品線，更適合的是沒有行業(yè)特別出挑主導(dǎo)行情的常態(tài)A股行情，這一點上，恰巧與安中動態(tài)是互補的。

目前，匯添富跟蹤滬深300的量化指增有兩只產(chǎn)品。

一只是成立于2020年11月的匯添富滬深300指數(shù)增強(A份額：005530.OF C份額：005530.OF Y份額：022949.OF)，目前由許一尊管理。許一尊是匯添富量化團隊比較資深的基金經(jīng)理，在投資風(fēng)格上追求“本分”，不冒行業(yè)偏離、風(fēng)格偏離的風(fēng)險，更多通過追求將每一個環(huán)節(jié)做到最好來“壓榨”出超額。

成立迄今，這只指增產(chǎn)品，絕大多數(shù)年份都顯著跑贏基準，尤其是類似2021年、2022年和2023年的調(diào)整中，通過超額呈現(xiàn)了極好的抗跌性，大大改善了基民的持有體驗。

數(shù)據(jù)來源：基金定期報告、Wind，2021/1/1-2025/12/31。基金與指數(shù)過往表現(xiàn)不代表其未來表現(xiàn)，也不代表相關(guān)基金未來表現(xiàn)。

2025年，匯添富滬深300指數(shù)量化增強成立(A份額：025378.OF C份額：025378.OF)，由王星星管理，產(chǎn)品定位追求更加持續(xù)穩(wěn)定的超額收益，產(chǎn)品成立以來投資業(yè)績顯著超越業(yè)績比較基準。王星星是匯添富近年引入的量化新秀，原先為某券商金工首席，研究功底深厚，對量化投資有很多獨到的理解，此前管理的多只指增產(chǎn)品，超額相當不俗。這次則是其相關(guān)量化投資理念，復(fù)刻到滬深300指數(shù)，進一步豐富了匯添富的滬深300指增產(chǎn)品線。

基本面指增：“選股專家”的情懷

如果說安中動態(tài)代表的是行業(yè)配置增強，量化指增代表的是多因子選股增強，那么匯添富滬深300基本面增強，走的則是第三條路：依托主動權(quán)益投研體系，在寬基框架內(nèi)做基本面精選，把主動選股能力轉(zhuǎn)化為指數(shù)增強能力。

這條道路，在公募基金行業(yè)內(nèi)，極為罕見。

匯添富滬深300基本面增強(A份額：010854.OF C份額：010854.OF)這只產(chǎn)品的意義，首先不在于“又一只滬深300增強”，而在于它提供了一種不同于量化模型的超額獲取思路。過去幾年，滬深300指增的主流打法大多集中在量化多因子框架下，通過估值、質(zhì)量、成長、動量等信號去篩選和優(yōu)化組合。而基本面增強更強調(diào)研究員與基金經(jīng)理對公司質(zhì)地、行業(yè)景氣、競爭格局和盈利趨勢的判斷，把主動管理中更擅長的那部分能力，嵌入指數(shù)增強的約束體系中。

作為主動權(quán)益領(lǐng)域積累較深的基金公司，匯添富向來以“選股專家”聞名。

如何將行業(yè)研究和個股篩選的優(yōu)勢輸出到指數(shù)產(chǎn)品線上?

基本面增強正是這樣一種嘗試：并不完全脫離基準，以獲得更透明的Beta，同時在盡量貼近滬深300風(fēng)險收益特征的同時，通過主動投研去爭取超額。

對于滬深300指增類產(chǎn)品而言，這一思路越發(fā)重要。

滬深300量化超額難做，這已成為近年公募量化領(lǐng)域的共識。畢竟，滬深300本身覆蓋的多是大市值、機構(gòu)持倉充分、市場研究相對深入的公司，定價效率通常高于中小盤，這也意味著僅依賴標準化因子去獲取超額，難度可能越來越大。

基本面指增的優(yōu)勢在于，他依靠研究員去理解公司基本面變化的方向、行業(yè)競爭格局的演進，以及市場預(yù)期與真實經(jīng)營之間的偏差。這種判斷有時比單純依賴統(tǒng)計規(guī)律更有穿透力。

2025年，上漲行情中選股的價值再次凸顯，主動基金顯著跑贏指數(shù)。而匯添富滬深300基本面增強作為有主動投研賦能的滬深300指增基金，也是相較基準，出現(xiàn)了顯著超額。

數(shù)據(jù)來源：基金2025年四季報 截至2025/12/31

如果未來A股進入結(jié)構(gòu)性市場，Beta波動減小，Alpha變得更為重要之時，這種基本面增強的思路，或許將有更廣闊的天空。

霍爾木茲海峽的硝煙仍在繼續(xù)，全球金融市場的三月煙雨未必已經(jīng)散盡，市場對確定性的追逐也仍在繼續(xù)。

對于基民而言，真正重要的，或許不只是滬深300這一大盤底倉本身，更是在同一條寬基之上，超額收益究竟從哪里來。

以匯添富旗下的三只滬深300相關(guān)產(chǎn)品為例，安中動態(tài)借助行業(yè)配置尋找結(jié)構(gòu)性機會，量化指增依靠多因子模型挖掘個股阿爾法，基本面增強則把主動投研能力嵌入指數(shù)框架。

三條路徑，指向的是同一個問題：在“窗外的人們匆匆忙忙，把眼光丟在潮濕的路上”時，誰能更清楚地知道，自己究竟在尋找什么，又如何尋找到你自己的“香”。

風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資需謹慎。本資料僅為宣傳材料，不構(gòu)成任何投資建議或承諾。我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。投資者在做出投資決策前，應(yīng)仔細閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，充分認識本基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素，充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及相關(guān)銷售適當性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷、謹慎決策。上述基金均屬于較高風(fēng)險等級（R4）產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶風(fēng)險承受等級測評后結(jié)果為進取型（C4）及以上的投資者。吳振翔管理的同類產(chǎn)品包括：匯添富國證2000指數(shù)增強A，由吳振翔、王星星共同管理，自2023-11-07成立以來至2025年底各年業(yè)績及基準分別為(%)：11.08/-0.39、55.75/30.53；匯添富中證A500指數(shù)增強A，由吳振翔、王星星共同管理，自2025-03-27成立至2025年底業(yè)績及基準分別為(%)：35.61/20.54。許一尊管理的同類產(chǎn)品包括：匯添富中證500指數(shù)增強A自2015-02-16成立以來至2025年底各年業(yè)績及基準分別為(%)：18.8/26.85、-3.96/-15.77、-0.7/-0.05、-22.51/-30.36、37.13/23.8、40.2/18.99、17.59/14.08、-13.9/-18.28、9.93/0.0941、11.07/5.4、26.5/28.81；匯添富中證800指數(shù)增強A自2023-05-19成立以來至2025年底各年業(yè)績及基準分別為(%)：-4.11/-12.16、13.27/11.71、19.65/19.84；匯添富中證1000指數(shù)增強A，由許一尊、王星星共同管理，自2023-05-19成立以來至2025年底各年業(yè)績及基準分別為(%)：0.74/-10.04、4.21/1.41、47.14/26.12；匯添富中證500增強策略ETF自2023-07-19成立以來至2025年底各年業(yè)績及基準分別為(%)：-4.51/-9.54、9.44/5.46、27.48/30.39。王星星與吳振翔、許一尊合管的同類產(chǎn)品如前文所示。顧耀強管理的同類產(chǎn)品包括：匯添富中證500基本面增強指數(shù)A，由顧耀強、溫琪共同管理，自2021-09-16成立以來至2025年底各年業(yè)績及基準分別為(%)：3.93/-2.9、-17.6/-19.3、-7.81/-7.01、-0.75/5.4、29.33/28.81。匯添富滬深300安中指數(shù)A自2013-11-06成立以來至2025年底各年業(yè)績及基準分別為(%)：37.53/39.84、8.48/9.52、-8.39/-7.83、23.44/22.27、-25.44/-25.27、34.26/31.28、46.53/34.58、8.45/3.62、-15.36/-16.02、-1.3/-3.44、13.47/11.94、23.24/21.57，匯添富滬深300指數(shù)增強A自2020-11-03成立以來至2025年底各年業(yè)績及基準分別為(%)：10.87/9.86、-1.93/-4.85、-16.81/-20.58、-4.16/-10.79、16.9/14.04、16.64/16.79，匯添富滬深300基本面增強指數(shù)A自2021-01-20成立以來至2025年底各年業(yè)績及基準分別為(%)：-11.76/-8.62、-27.79/-20.58、-13.25/-10.79、12.26/14.04、22.43/16.79，匯添富滬深300指數(shù)量化增強A成立時間較短尚無可披露業(yè)績。數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，截至2025/12/31。具體費率詳見招募說明書等法律文件及基金公告，銷售費用收取標準將根據(jù)法律法規(guī)及監(jiān)管政策適時調(diào)整，以屆時管理人公告為準。