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基金經理

袁鋒

匯添富基金袁鋒：均衡成長投資組合構建的“進”與“穩”2026年05月21日

在公募基金高質量發展的背景下，“跑贏基準、控制波動、長期增值”成為均衡成長投資組合的核心目標。不同于單一賽道押注的激進策略，也區別于基準微調的保守配置，均衡成長組合的核心邏輯的是：在規避地緣政治不確定性的前提下，聚焦未來3-5年產業成長趨勢明確的領域，通過集中配置高景氣行業、分散個股風險，實現“長期跑贏基準+波動可控”的雙重目標。

1、均衡成長組合構建的核心原則

均衡成長組合的“均衡”，并非行業權重的平均分配，而是“風險與收益的均衡、短期波動與長期成長的均衡”。其構建需遵循三大核心原則，貼合公募基金高質量發展要求，同時適配復雜市場環境。

第一，收益優先，跑贏基準。組合回報需持續超越業績比較基準（參考主流均衡型基金基準：中證800指數收益率×70%+中證港股通綜合指數收益率×10%+中債綜合財富指數收益率×20%），核心路徑是放棄“全面跟隨基準”的微調模式，將資金集中投向具備明確產業成長趨勢的行業，通過行業β收益帶動組合整體表現。

第二，規避地緣風險，保障組合穩定性。當前全球地緣政治不確定性加劇，貿易摩擦、技術封鎖等風險頻發，組合配置需優先選擇跟中東局勢沒有密切關聯的行業，緊盯跟AI行業密切關聯的行業，降低外部環境對組合收益的沖擊。

第三，聚焦高確定性成長，錨定產業趨勢。產業成長確定性的核心判斷標準有三：一是需求端持續強勁，具備剛性或爆發性增長邏輯；二是供給端擴張受限，存在技術壁壘、政策限制或資源約束；三是估值具備長期空間，需結合遠期市場規模而非短期業績定價。只有同時滿足這三點，才能確保行業在3-5年周期內持續釋放成長紅利。

2、未來3-5年五大高確定性成長行業展望

結合上述原則，篩選出AI產業鏈、半導體自主可控、高端制造、資源品以及鋰電產業鏈五大行業，均具備“需求強勁、供給受限、遠期空間廣闊”的特征，且受地緣政治影響較小，是均衡成長組合的核心配置方向，以下逐一拆解各行業的成長邏輯與配置價值。

（一）AI產業鏈：算力驅動，全鏈條爆發

AI產業鏈是未來3-5年成長確定性最高的領域之一，核心驅動力來自算力需求爆發、應用場景落地加速，且國內企業已形成完整產業鏈，受地緣政治擾動較小。

需求端，多模態大模型迭代、AI服務器與數據中心建設拉動全產業鏈需求，根據Garner預測，2026年全球AI服務器出貨量同比增長超180%，每臺AI服務器對芯片的需求量是傳統服務器的5-8倍（數據來源：高盛），其中高端算力芯片、HBM高帶寬存儲芯片供不應求。應用端，AI已滲透至智能制造、金融科技、醫療健康等領域，預計2028年全球AI市場規模將突破1.5萬億美元，年復合增長率維持在35%以上（數據來源：Grand View Research）。

供給端，核心環節存在技術壁壘，算力芯片、高端算法等領域研發周期長、投入大，新進入者難以快速突破，頭部企業訂單排期持續延長。國內方面，DeepSeek等國產大模型打破海外壟斷，互聯網、計算機、傳媒等相關行業商業模式逐步閉環，產業鏈勝率與賠率顯著提升。

估值層面，需聚焦遠期市場空間，重點關注算力基礎設施、AI應用落地等細分環節，當前行業整體估值處于合理區間，光模塊行業對應2028年PE不到10倍，匹配長期成長增速。中國公司在光模塊行業完成了涅槃重生，某A股龍頭在2015-2022年的4G/5G時代，通過并購完成轉型，毛利率長期維持在27%-30%的舒適區，真正的爆發始于2023年的四季度，隨著800G光模塊的放量，凈利率打破了長達8年的震蕩區間，從12%一舉沖上30%，標志這它從一個優秀的制造企業進化為擁有核心定價權的AI基礎設施巨頭。

（二）半導體自主可控：國產替代+周期復蘇，雙重紅利加持

半導體自主可控是國家戰略方向，疊加行業周期復蘇、AI算力需求拉動，未來3-5年成長確定性凸顯，且受地緣政治影響小呈現“逆勢成長”特征——外部技術封鎖反而加速國內替代進程。

需求端，雙重邏輯支撐增長：一是AI算力爆發帶動高性能芯片、存儲芯片需求，2026年全球AI算力芯片市場規模同比增長超120%（數據來源：TrendForce）；二是消費電子、汽車電子需求回暖，經過前期去庫存，手機、電腦等終端換機周期啟動，新能源汽車單車芯片搭載量大幅增加，帶動功率半導體需求旺盛。根據中國半導體行業協會（CSIA）2026年4月發布的一季度行業統計數據，2026年一季度國內半導體產業營收同比增長超35%，其中半導體設備、材料營收增速均超40%。

供給端，國產替代空間廣闊，半導體設備、材料等環節此前長期被海外巨頭壟斷，國內企業逐步實現從0到1的突破，國內領先企業產品通過下游驗證，進入規模化量產階段。同時，全球半導體產能擴張受限，國內晶圓廠2026年資本開支同比增長較快，進一步拉動上游設備、材料需求。

政策層面，2026年作為“十五五”開局之年，半導體產業被提升至國家戰略高度，集成電路產業投資基金三期資金逐步落地，稅收優惠、研發補貼等政策持續發力，為行業發展保駕護航。

（三）高端制造：政策護航，進口替代空間廣闊

2024年底，市場對2025年宏觀的預測普遍是“看低出口、寄望財政”，部分券商和投行甚至預測2025年出口下滑，但實際海關總署的數據顯示，2025年中國出口總額達到驚人的3.78萬億美元，同比增長6.1%，全球份額達到15%。出口韌性的背后是制造業升級，出口商品結構已經從“老三樣”的服裝、玩具和家電轉型為“新三樣”的電動汽車、鋰電池和光伏。高端制造是我國產業升級的核心方向，涵蓋高端裝備、智能制造、航空航天等領域，具備“需求剛性、供給受限、地緣影響小”的特征，國家統計局數據顯示，2025年前三季度，規模以上高端制造業增加值同比增長9.6%，對全部規模以上工業增長的貢獻率達24.7%，彰顯強勁成長動力。

需求端，國內產業升級、基礎設施更新、新能源轉型等多因素拉動需求，船舶、航空航天、專用設備等行業出口增速顯著，2025年9月專用設備出口同比增長12.4%；同時，全球“再工業化”趨勢明顯，海外高端裝備需求持續釋放，國內企業出口競爭力提升，逐步打破海外壟斷。

供給端，高端制造存在較高的技術壁壘和資金壁壘，研發周期長（通常3-5年），中小企業難以進入，頭部企業憑借技術積累和產能優勢，占據行業主導地位。政策層面，“中國制造2025”持續推進，高端裝備進口替代被納入重點支持方向，財政補貼、信貸支持等政策持續加碼，進一步鞏固行業供給格局。

從細分領域看，工業機器人、3D打印設備等產品增長迅猛，2025年前三季度工業機器人產量同比增長29.8%，3D打印設備產量同比增長40.5%，成為高端制造領域的核心增長極。

（四）資源品：供需重構，迎來長期景氣周期

資源股（重點關注銅、黃金、鋰等品種）受益于供給受限、需求結構性增長，未來3-5年將進入長期景氣周期，且作為“戰略資源”，受地緣政治影響較小，具備較強的抗風險能力。

需求端，結構性增長邏輯明確：一是能源轉型驅動，銅、鋁、鎳等金屬是電網、電動車、儲能的剛需材料，鋰電產業鏈發展進一步拉動鋰、鈷需求；二是AI與算力基建驅動，數據中心建設帶動銅等工業金屬新增需求，預計2026年將拉動數萬噸額外銅需求；三是全球再工業化背景下，資源品戰略安全溢價凸顯，各國加大儲備力度。

供給端，長期受限格局難以改變：一是全球高品位資源日益枯竭，開采難度增加、邊際成本抬升；二是礦產項目開發周期長達10-15年，供給對需求的響應嚴重滯后；三是ESG政策、資源民族主義限制供給釋放，印尼、津巴布韋等國出臺出口禁令，進一步加劇供給緊張。未來兩年，全球碳酸鋰數據供需仍緊張，但新產能投放明顯加快，年初至今碳酸鋰期貨價格大幅上漲。2026年將是礦業轉向增長的一年，銅作為共識度最高的品種，價格有望創歷史新高，黃金兼具金融與避險屬性，具備長期配置價值。

（五）鋰電產業鏈：動儲雙輪驅動，長期空間清晰

鋰電產業鏈受益于新能源汽車滲透、儲能爆發，形成“動力電池+儲能電池”雙輪驅動格局，國內產業鏈完整，對外依存度較低，成長確定性強，鋰電未來5年仍會維持較高的復合增長，展望2050年行業仍有十數倍的增長空間。鋰電各個下游領域已經突破了經濟性拐點，處于快速爆發過程中。受益于電池的技術迭代和快速降本，商用車、海外電動車及儲能三大增長引擎仍會保持高速增長。

需求端，動力電池方面，全球新能源車滲透率從2017年不足1%提升至2025年23%，2030年全球電動車銷量預計達3900萬輛，帶動動力電池裝機量持續攀升；儲能電池方面，2025年全球鋰電儲能出貨651GWh，同比增長76%（數據來源：《中國新能源汽車動力電池行業發展白皮書（2026 年）》），預計未來仍將保持高速增長，AI數據中心、長時儲能需求或成為核心增量。此外，eVTOL低空經濟、鈉離子電池落地等新興需求，進一步打開行業長期空間。

供給端，核心環節存在技術與產能壁壘，鋰電池正極、負極、電解液等細分領域，頭部企業占據全球過半的動力電池市場份額，形成“雙超多強”格局，新進入者難以撼動現有格局。同時，鋰資源供應緊張逐步顯現，2026年全球鋰市場或將從過剩轉向緊張，進一步支撐行業景氣度。

均衡成長組合的核心是“相對均衡、動態微調”，以宏觀因子驅動的風險預算為底，疊加行業景氣與擁擠度信號進行月/季頻調倉，在5–6個具備大空間與高增速的主題上維持接近等風險貢獻的配置，既獲取成長β，又通過風格與行業調整降低回撤。

風險提示

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